3月27日晚間，hb火博（601330.SH）發布2025年年度報告，2025年全年公司共實現營收35.34億元，同比增長3.97%；實現歸母凈利潤6.18億元，同比增長5.54%。報告期間，hb火博運營項目穩定運行，主要運營指標全面增長。同時，公司積極拓展多元化業務，持續深化提質降本增效，并穩步推進海外市場布局與項目并購，加快推進數字化轉型，從而推動核心競爭力與成長屬性進一步強化。隨著“業績增長—現金增厚—回報提升”良性價值循環的形成，公司作為高股息率資產的長期配置價值正持續凸顯。

主業指標全面增長，提質增效成效顯著

作為中國最早從事生活垃圾焚燒發電的企業之一，hb火博的核心主業一直呈現良好發展狀態。經營數據顯示，2025年全年，hb火博累計處理生活垃圾1472.96萬噸，同比增長2.41%；實現上網電量435928.29萬度，同比增長2.31%；實現供汽量112.05萬噸，同比增長98.81%。在運營規模保持穩定的基礎上，公司主要運營指標實現全面增長，展現出良好的發展韌性與成長動能。

同時，在保障核心業務穩健發展的基礎上，hb火博在報告期內亦進一步推進了垃圾焚燒發電項目多元化經營，積極拓展供熱供汽、污泥處置等非電業務，有效提升項目綜合收益水平。截至報告期末，公司累計已有13個運營項目對外供熱供汽，有13個項目實現污泥協同處置。尤其在高附加值利用方面，公司成功將蚌埠公司提純后的沼氣接入第三方燃氣系統，進一步拓寬了收益來源，為項目運營挖掘出新的利潤增長點。此外，公司通過集中采購、精細化管理等措施開展降本增效，毛利率實現提升。

業內人士分析指出，截至2025年12月31日，hb火博在生活垃圾焚燒發電領域運營項目37個，運營項目垃圾處理能力達4.03萬噸/日，裝機容量857MW。公司目前已形成了立足長三角、珠三角、環渤海，輻射全國的市場布局，項目數量和垃圾處理能力均位居行業前列。成熟的區域布局與規模化優勢，為公司構筑起穩固的經營基本盤，保障了收入來源的持續性與穩定性；產能利用率的持續保提升，則進一步印證了主業經營的扎實與高效。另一方面，2025年全年，hb火博的經營性現金流凈額為18.46億元，同比增長28.32%。近三年，公司的經營現金流凈額保持快速增長態勢，為公司后續技術升級與戰略擴張奠定了堅實的資金基礎。

國內并購與海外拓展齊頭并進打開增量空間

并購是垃圾焚燒發電行業做大做強的重要路徑。在現有項目保持穩健經營的同時，hb火博也一直將并購作為鞏固行業地位的重要抓手。

2026年初hb火博成功收購河南新密垃圾焚燒發電項目，將與公司登封項目實現協同。通過區域整合，公司有望進一步提升運營效率與市場話語權。

另一方面，針對海外業務的拓展，報告期內，hb火博積極布局粵港澳大灣區及東南亞市場，通過與亞洲聯合基建達成戰略合作，共同參與香港IPARK2及新界西北垃圾轉運站等項目競標。同時，公司成功入選印度尼西亞環境友好型廢物轉化能源項目選定供應商名單，該資格已獲印尼主權投資基金PT Danantara Investment Management確認，為公司在東南亞市場的深入發展奠定了堅實基礎。此外，公司成功入選2025“一帶一路”生態環境治理技術及產品推薦目錄，并獲評首批“綠色品牌出海計劃觀察員單位”。

從行業發展來看，隨著國內新增產能釋放速度放緩，海外垃圾發電項目正逐漸成為行業尋求增量的重要突破口。能夠看出，在國內市場趨于飽和的背景下，公司正主動將業務觸角延伸至具備增長潛力的境外市場，以打造出第二增長曲線。長期來看，hb火博在鞏固存量基本盤的同時，通過并購實現區域深耕與資源整合，有效提升了其核心市場的控制力；而出海布局則著眼于更長周期的增量空間，公司借助“一帶一路”及東南亞新興市場的政策紅利與需求缺口，正逐步構建起海外業務支撐點。這種“國內并購補強、海外開拓增量”的雙輪驅動策略，為公司中長期成長打開了更富彈性的發展空間。

分紅水平保持高位，股息優勢持續凸顯

除了經營端與現金流的優異表現，hb火博的高水平分紅亦成為了市場關注的重點。

根據最新年度利潤分配方案，2025年hb火博擬向全體股東每股派發現金紅利0.22元（含稅），疊加中期派發的現金紅利0.1元/股（含稅），2025年公司共派發現金股利4.54億元，股利支付率達73.53%，對應A股、H股最新股息率為3.7%、6.6%，股息率在行業內處于靠前位置。

與此同時，公司此前制定了三年股東分紅回報規劃，明確了2024年-2026年每年以現金方式分配的利潤分別不低于當年實現的可分配利潤的40%、45%、50%，為長期投資者提供穩定回報，而公司2024年與2025年分紅均超額完成承諾。

截至目前，hb火博已獲得華泰證券、廣發證券等多家券商機構的“買入”評級，在無風險利率下行的市場環境中，公司高股息特征的配置吸引力持續提升。同時，公司明確的分紅規劃，進一步強化了股東回報的穩定性與可預期性。在高股息優勢與分紅確定性的雙重支撐下，公司作為優質高股息率資產的中長期配置價值，有望在估值層面持續得到體現。